摘要

• 过去几年里，中国的货币政策担负起了更多的职责和重任，既要实现保持币值稳定并以此促进经济增长的传统政策目标，又要切实承担起补短板和促进金融普惠的结构调整重任。为此，货币政策通过降低法定存款准备金比率、增加对金融机构的贷款、实施结构性货币政策操作、深入推进利率市场化改革等举措做出了积极调整。
  
•  为稳定经济基本面，2022年货币政策的首要任务就是要服从于“稳字当头”；二是服务共同富裕、支持小微企业充分发展；三是支持创新和绿色发展，助力实现“碳达峰、碳中和”的远景目标；四是积极利用多种货币政策工具，提供充裕的流动性并维护市场信心，切实有效地降低融资成本。
  
•  我们建议重塑央行资产负债表，进一步引导贷款利率适当下行。同时，货币政策要在稳增长与防风险之间取得平衡，关键在于接受更加符合实际的经济增长目标。

正文

自从中央明确提出新常态下的经济增速换档、结构调整阵痛和供给侧结构性改革后，我国经济基本面保持了长期向好的趋势，经济增长质量得到了明显提升，创新驱动在经济增长与发展中的作用愈加突出，更加注重发展成果的共享。这意味着，中国经济正在从过去粗放型的增长向高质量发展转变，经济灵活性不断增强。为了实现新的战略目标，需要我国经济继续保持稳定、健康发展，中央也提出了稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期等非常具体的“六稳”方针。

一、大变局中的中国货币政策变革

2013年之前较长的一段时间里，中国货币政策主要是应对国际收支双顺差带来的流动性扩张及潜在通胀压力。自2013年以来，由于外汇占款不再是影响中国新增基础货币的核心因素，央行贷款有了更大的自由空间，这导致中央银行对金融机构的债权大量增加。不仅如此，为了维护流动性，中国自2015年以来就已进入持续降低法定存款准备金率的政策通道。显然，过去几年里，中国的货币政策担负起了更多的职责和重任，既要实现保持币值稳定并以此促进经济增长的传统政策目标，又要切实承担起补短板和促进金融普惠的结构调整重任；既要防范和化解金融风险，又要配合中国从投资拉动向创新驱动发展战略的实施；既要维护金融机构稳健的资产负债结构，又要切实降低实体经济的融资成本，解决中小微企业融资难、融资贵的问题。为此，中国货币政策做出了积极调整。

首先，通过不断降低法定存款准备金比率和增加对金融机构的贷款，保证合理的流动性供给。中国加入WTO后，不断增加的国际收支顺差导致了流动性的扩张，迫使央行不得不通过提高法定存款准备金比率来深度冻结流动性，法定准备金成为流动性的巨大储水池。当央行持有的外汇储备不再大幅上涨时，为了保证充裕的流动性供给，央行在其资产负债上做出了较大调整。

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